中国证券报  2008年3月3日

创业板推出的脚步声越来越响，对代办转让系统的争论也越发的多起来。其中，争论颇多的一个问题是，创业板推出后，创业企业将会更多地借助创业板市场实现上市融资，代办转让系统可能会出现萎缩。但分析人士认为，随着多层次资本市场体系的健全，代办转让系统可能面临一次新的发展机遇，但新的形势也许会催生代办转让系统的重新定位。

首先，从代办转让系统的发展看，对创业企业提供公开交易平台仅是其中一个作用，而代办股份转让本质上是证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市股份公司提供股份转让服务，这其中为退市公司提供股份转让是一项基本职能。

2001年6月12日，代办股份转让工作正式启动，7月16日第一家股份转让公司挂牌。为解决退市公司股份转让问题，2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。分析人士认为，解决退市公司的股份转让问题仍将是代办转让系统的一项重要职能，而这项职能会随着多层次资本市场的发展而得到进一步加强，其原因自然也与创业板的推出相关。

可以说，创业企业，特别是高新技术企业的重要特点就是规模小、发展快、风险高。这种特点的公司上市后，面临的退市风险显然要大于传统的公司，那么如果出现暂时不能满足公众市场的各项要求，就需要一个承接的场所，而代办转让系统无疑将是一个很好“去处”。

从这个意义上看，代办转让系统或许还将继续扮演“兜底市场”的角色，成为一些暂时陷入困境的公司的缓冲地带，使其股权保留一定的流动性，从而留给这些公司“翻身”的机会。

如果从“兜底性”进行延伸，还可以发现，代办转让系统当前扮演的另一个重要角色——高新技术企业在发展期或成熟期前期借助股份转让进行融资也会得到加强。

从创业企业的特点看，其成长过程中需要不断地“孵化”，这个孵化过程也是资金不断充实的过程。从天使资金开始的第一笔外部资金进入，到创业企业上市，往往需要通过多轮的融资。通过代办转让系统，可以为创业企业提供上市前的最后一笔融资，也可以使上市企业逐步适应从私人公司向公众公司转变的过程。

当然，从一定意义上说，获取资金并不是代办转让系统最主要的任务，由于中小企业，特别是以无形资产占较高比例的科技型中小企业，往往存在着账务不清、股权关系混乱等情况，故业内专家认为，代办转让系统未来的一项重要任务将是吸引部分具备相当实力，但由于上述问题而难以上市的企业进入其中，通过券商的中介机构的“重构”，建立规范的财务制度、股权关系，为其上市提供必要的制度准备。

分析人士认为，今后多层次资本市场发展的结果，将使我国呈现出一个由主板、中小板、创业板、以及代办转让系统组成的二级市场体系，而其中代办转让系统将成为承接一级市场和二级市场的重要桥梁。

然而，构架这个桥梁还需要一些元素，比如，需要尽快推出连续竞价交易、定价委托、做市商、电子化报盘、即时行情显示、账户合并、资金结算等交易和结算制度的完善措施，以及尽快批准券商直接投资业务，允许挂牌企业向特定投资者公开发行新股，建立定向私募、收购兼并、转板规则及代办系统与交易所市场的连通机制等措施。另外，还需要在试点原则及试点推动方式上，从以控制风险为主转向控制风险与提高效率并重，从初期以政府推动为主转向以市场机制和政府推动并重。